“国产车规芯片龙头！”——打开纳芯微(688052.SH)的公告与券商研报，这个称号几乎成了标准前缀。资本市场需要故事，而纳芯微的故事足够诱人：汽车电动化浪潮、国产替代风口、技术自主可控。

　　光环背后，一组数字却显得格外刺眼：上市三年，亏损两年。2023年净亏3.05亿，2024年亏得更狠，直接扩大到4.03亿。今年1月的业绩预告更是赤裸裸地揭示：2024年归母净利润预计为-3.6亿至-4.4亿元，亏损继续扩大。2025年Q1继续亏损5000多万，还是在收购标的贡献1个亿利润的前提下！

　　当一家顶着“龙头”光环的科技企业，在A股上市三年后仍深陷亏损泥潭，却突然转身奔赴港股IPO募资——这究竟是战略布局，还是另有所图？

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　　2022年短暂盈利2.5亿后，公司便在2023年、2024年连续两年陷入亏损泥潭，分别亏损3.05亿元和4.03亿元。2024年的业绩预告更是雪上加霜，预计归母净利润亏损扩大至3.6-4.4亿元。

　　减值损失剧增：2024年仅存货跌价准备就计提了8595万元，应收账款坏账准备也新增937万元。

　　更值得警惕的是现金流隐患。截至2024年中报，公司应收账款高达3.08亿元，总负债同比增长39.22%至7.61亿元。一边是营收增长的光鲜表象，一边是白条堆积和负债攀升——这种增长的质量，不免令人捏一把汗。

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　　研报中宣称其汽车模拟芯片、数字隔离芯片和磁传感器份额“本土厂商第一”。这个称号背后隐藏着一个残酷现实：2024年国内汽车模拟芯片的国产化率仅为5%左右。